Preguntas a responder:
1. ¿Cuánto dinero debo recaudar?
2. ¿Cuánto tiempo lleva recaudar fondos?
3. ¿Cómo valoro mi empresa?
4. ¿Qué es la dilución?
5. ¿Debería recaudar fondos mediante un préstamo, una oferta de capital o una nota convertible?
1. ¿Cuánto dinero debo recaudar?
Esta es una pregunta muy importante; y una que muchos emprendedores no saben realmente responder aunque sepan que necesitan recaudar fondos.
La respuesta corta es "tanto como necesites".
El primer error que debes evitar es recaudar demasiado dinero. Puede parecer evidente que recaudar la mayor cantidad posible es la mejor opción, ya que más dinero recaudado equivale a más recursos para invertir en el producto, marketing, etc.
Pero esta es una forma peligrosa de pensar. Los problemas de la sobrecapitalización se detallan a continuación:
- Más inversionistas suelen implicar más condiciones y más diligencia debida. Esto no solo es tedioso, sino también consume tiempo y distrae del crecimiento real de la empresa.
- Si recaudas demasiado dinero, podrías terminar con una valoración post-inversión artificialmente alta. Esto es un problema si las cosas no salen bien y necesitas recaudar nuevamente. Tendrás que hacerlo a una valoración más alta, y si no has avanzado lo suficiente para justificar ese valor, te será difícil conseguir nuevos fondos.
- Psicológicamente, tener exceso de efectivo puede llevar a gastar de forma frívola, cuando el gasto racional y deliberado es lo que impulsa el crecimiento exitoso de las startups.
El segundo error que debes evitar es el opuesto: recaudar demasiado poco. Si te quedas sin dinero antes de alcanzar el punto de equilibrio, estarás en serios problemas.
En conclusión, recauda tanto como necesites...
Pero, ¿cuánto es “tanto como necesites”?
Buena pregunta. Debes calcularlo tú mismo, ya que depende de tu negocio. Sin embargo, existe una fórmula general que puede ayudarte…
Generalmente la recaudación de fondos se realiza para que las startups crezcan hasta alcanzar sus hitos objetivos (cualesquiera que sean).
Por ejemplo, si tu meta es pasar del producto inicial a la rentabilidad, debes identificar los hitos clave que necesitas alcanzar (por ejemplo: desarrollar el producto principal, crear la versión de aplicación, contratar un desarrollador, lanzar el plan de marketing). También debes estimar cuánto costará cada hito y cuánto tiempo tomará (en meses).
A partir de esto sabrás el costo de alcanzar tus hitos y tu tasa de consumo mensual (es decir, cuánto gastarás cada mes). Esta cifra se acercará a la cantidad que deberías recaudar.
Ejemplo:
Si en un período de 12 meses, Startup ABC quiere alcanzar 5 hitos clave que la lleven a la rentabilidad.
El costo total estimado para ejecutar cada hito es de £150,000.
Pagar al personal y alquilar una oficina cuesta a Startup ABC£10,000 por mes (tasa de consumo).
Por lo tanto, operar durante 12 meses y ejecutar su plan costará £150,000 + £120,000 (12 veces la tasa de consumo mensual) = £270,000.
Obviamente, sería prudente que Startup ABC se diera un margen de seguridad en caso de imprevistos o desviaciones del plan inicial. La regla general es añadir al menos seis meses adicionales de margen (calculado en base a la tasa de consumo mensual). En este caso, serían otros £60,000.
Así, el total de su recaudación sería £330,000. Este total representaría “tanto como necesitan” más un pequeño colchón de seguridad.
El modelo aquí presentado es un buen punto de partida básico, pero no es obligatorio. Las necesidades de financiación variarán ampliamente entre empresas y fundadores.
Puedes consultar una variedad de opiniones bien informadas sobre este tema en Quora.
2. ¿Cuánto tiempo lleva recaudar fondos?
El ejemplo hipotético anterior asume que el dinero requerido se obtiene de inmediato. Como podrás imaginar, esto rara vez ocurre.
Entonces, ¿cuánto tiempo lleva?
Desafortunadamente, esta es una pregunta sin una respuesta precisa, salvo decir “probablemente más de lo que crees”.
El inversionista ángel y emprendedor en serie estadounidense David Rose, que ha estado en ambos lados de la mesa de la propuesta, lo resume así:
“En el mejor de los casos (suponiendo que la primera persona a la que presentas tu propuesta se enamora de ella, lidera la ronda, acepta la documentación sin objeciones, tiene conexiones suficientes para atraer a otros inversionistas o puede financiar toda la ronda por sí mismo, y que ni tu abogado ni el suyo están saturados o de vacaciones), es concebible cerrar la ronda en 30 días.”
Hay muchos factores, tanto previstos como imprevistos, que afectarán la duración de tu recaudación, por lo que es casi imposible predecir una fecha de cierre.
La clave es mantener el impulso y no dejar de cultivar el interés de los inversionistas. Cuantas más conversaciones tengas, más confianza ganarás y más retroalimentación obtendrás. Los inversionistas quieren ver confianza, ya que los ayuda a creer que están tomando la decisión correcta.
Un promedio razonable es de 3 a 6 meses, pero depende de tu ubicación, tu red de contactos, la solidez de tu negocio y la calidad de tu propuesta, entre otros factores.
3. Valoración de Startups:
Nota: para fundadores primerizos, la valoración puede parecer complicada. Por ello, solemos aconsejar a quienes recaudan fondos a través de nuestro sitio web y no saben qué valoración asignar, que simplemente soliciten la cantidad que necesitan. Los inversionistas ofrecerán esa suma a cambio de un porcentaje de participación sugerido, y desde ahí podrás negociar.
Aun así, no es tan complicado, y el resumen siguiente puede ayudarte a calcular una valoración razonable para tu startup.
¿Qué es?
“La valoración es un arte, no una ciencia.”
Mohandas Pai (en TechSparks 2014)
La valoración, en términos simples, es la estimación del valor de una empresa. Es, en cierto modo, un arte y no puede calcularse únicamente con datos cuantitativos. En el caso de startups en etapa temprana, la valoración depende de factores que demuestran el potencial de éxito de la empresa.
La inversión en startups es un juego de riesgo y recompensa; y, por supuesto, el potencial no siempre se cumple. Ese es el riesgo que asumen los inversionistas. Por eso, una valoración razonable es esencial para recaudar fondos.
Como dice Anna Vital de FundersandFounders.com:
“En las etapas iniciales, la valoración no muestra el valor real de una empresa, sino cuánto de ella obtiene un inversionista por su inversión.”
Tu startup no tendrá un valor real hasta que sea rentable, ya que solo entonces podrás venderla o salir. Por lo tanto, la valoración de una startup se basa inevitablemente en el futuro. ¿Qué tan rápido puedes alcanzar la rentabilidad o una cuota de mercado significativa?
¿Por qué es importante?
Es importante para los inversionistas porque determina cuánto valor obtienen por su dinero. Para reducir su riesgo, buscan la mayor participación posible a cambio de la menor inversión.
También proporciona una idea de la competencia y realismo del emprendedor. Si estableces una valoración adecuada, invertir en ti y tu empresa será doblemente atractivo.
Para ti, el emprendedor, es importante porque determina el porcentaje de tu empresa que cederás a cambio de la inversión. En etapas iniciales, tu empresa valdrá poco en términos de activos, pero necesitarás definir una valoración razonable para, por ejemplo, solicitar £250,000 a cambio del 25% de tu empresa.
Este ejemplo implica una valoración pre-money de £750,000 y post-money de £1 millón, aunque probablemente no tengas activos por ese valor. Tu valoración pre-money debe justificarse con factores más subjetivos.
Nota: La valoración pre-money es el proceso discutido aquí y combina elementos cualitativos y cuantitativos. La post-money es simplemente la valoración pre-money más el monto invertido.
Ejemplo: Valoración pre-money (£1 millón) + inversión (£100k) = Valoración post-money (£1.1 millón).
¿Cómo puede estimarse y justificarse?
- Determina cuánto necesitas para crecer durante los próximos 18 meses. Supongamos que necesitas £150k.
- Define cuánto de tu empresa ofrecerás por esos £150k. No debe ser 50% o más, ya que perderías control e incentivos. 30% puede ser aceptable, aunque sigue siendo alto para esa cifra.
En general, deberías ofrecer entre 5% y 25% de participación por £150k, según la etapa de tu empresa. Dentro de ese rango, tu decisión afectará directamente el éxito futuro.
- Estos valores de £150k y 5-25% fijan una valoración pre-money entre £450k y £2.85 millones, y una post-money entre £600k y £3 millones. Ahora toca precisar la valoración dentro de ese rango.
- Esto dependerá de tres factores clave: cómo valoran los inversionistas empresas similares, qué tan bien puedes demostrar tu potencial de crecimiento y el valor de tus activos.
- Los Indicadores Clave de Desempeño (KPIs) son los factores que apuntan al crecimiento futuro. Algunos ejemplos:
- Proyecciones financieras/Ingresos: Los ingresos son útiles para estimar una valoración, especialmente en startups B2B. Las proyecciones deben estar sustentadas en datos reales.
- Equipo/Reputación: Un equipo sólido es un indicador clave. La experiencia, credenciales académicas y antecedentes relevantes aumentan la credibilidad.
- Tracción: Es uno de los factores más importantes. La tracción demuestra que tu modelo funciona y que hay interés del mercado.
- Momento: Si tu producto o servicio llega en el momento adecuado, puede reflejarse en una valoración más alta.
- Preparación operativa: Si ya tienes canales de distribución o procesos establecidos, esto puede aumentar tu valoración.
- Valoración comparativa: compara tu estimación con otras startups similares. Los inversionistas harán lo mismo y esperarán coherencia.
7. Activos: aunque no siempre puedas calcular su valor exacto, compáralos con los de empresas similares. Ejemplos:
- Software o diseño propio
- Producto o prototipo
- Flujo de caja
- Patentes
- Clientes o usuarios
- Alianzas
- Equipamiento
- Fondos invertidos previamente
En última instancia, sin importar cuánto creas que vale tu empresa, el mercado determinará su valor real.
Si los inversionistas o asesores te dicen que tu empresa vale £1.5 millones y no £3 millones, probablemente tengan razón, ya que son ellos quienes financian. El mercado manda.
Aun así, tus indicadores clave pueden ayudarte a justificar una valoración más alta.
Por lo tanto, la valoración es una negociación con el mercado, pero mientras más fundamentos sólidos presentes, mayor será tu credibilidad y tu poder de negociación.
Aunque se acepta que la valoración en etapas tempranas no es una ciencia exacta, existen métodos empíricos útiles. Algunos ejemplos:
- Método Berkus
- Método de Suma de Factores de Riesgo
4. ¿Qué es la dilución?
La dilución ocurre cuando el valor de una participación accionaria se reduce debido a la emisión de más acciones. Al aumentar el número total de acciones, el valor por acción disminuye, por lo que cada accionista posee un porcentaje menor de la empresa.
Por ejemplo, si una empresa tiene 100 acciones valoradas en £1 cada una, y cada accionista posee una, cada uno tiene el 1% de la empresa.
Si la empresa emite 100 acciones adicionales, cada accionista ahora posee 1 acción de un total de 200, es decir, el 0.5%.
¿Por qué una empresa emitiría más acciones y causaría dilución?
Si una empresa necesita recaudar más fondos, debe emitir nuevas acciones para ofrecerlas a nuevos inversionistas.
En el ejemplo, las 100 acciones nuevas se venden a los nuevos inversionistas. Cuando se completa la inversión, el valor total de la empresa aumenta, por lo que aunque los inversionistas originales ahora posean el 0.5%, su participación podría valer más que el 1% anterior.
Aquí tienes un excelente video de la reconocida Khan Academy que explica claramente estos conceptos. Muy recomendable.
5. ¿Debería recaudar fondos mediante deuda o capital?
La mayoría de los inversionistas ángeles, incubadoras y plataformas de crowdfunding operan bajo un esquema de participación accionaria. Sin embargo, no siempre es así, y conviene conocer las alternativas.
¿Debería solicitar un préstamo o ceder participación accionaria? ¿Cuánto debería pedir? ¿Cuánto debería ceder? Estas son preguntas clave que muchos fundadores enfrentan al buscar financiación.
Esta sección ofrece una explicación concisa de la diferencia entre deuda y capital.
Capital:
En el contexto de startups, la inversión en capital implica la adquisición de un porcentaje de propiedad en la empresa. Es una inversión de alto riesgo para el inversionista, pero puede ser muy rentable si la empresa tiene éxito.
Para ti, ceder una participación accionaria puede significar obtener financiación sin riesgo de reembolso y, además, atraer inversionistas con recursos y experiencia interesados en hacer crecer tu empresa.
Deuda:
En general, pocas startups optan por esta vía, ya que los pagos regulares pueden afectar seriamente el flujo de caja, especialmente en las primeras etapas.
Además, a diferencia de una oferta de capital, normalmente deberás ofrecer activos como garantía, lo que aumenta el riesgo personal.
El hecho de mantener el control total de tu empresa —mientras cumplas con los pagos— puede considerarse una ventaja.
Notas Convertibles:
Las notas convertibles son vistas por muchos como una alternativa “híbrida” entre deuda y capital. Funcionan como un préstamo que puede convertirse en acciones en una ronda futura (a menudo con descuento respecto a nuevos inversionistas).
Esto ofrece al inversionista la seguridad de un préstamo, pero también el potencial de beneficiarse como accionista si la empresa prospera.
Ventajas:
- Menos documentación y costos legales
- Mayor seguridad para el inversionista
- La startup puede posponer la decisión sobre su valoración hasta una ronda posterior (útil en etapas tempranas)
- Los inversionistas pueden recibir un descuento al convertir
Desventajas:
- Una nota demasiado grande puede afectar negativamente la siguiente ronda al limitar el capital disponible para nuevos inversionistas
- Puede causar mayor dilución
- Las notas pueden incluir condiciones excesivamente favorables al inversionista
- Demasiada deuda convertible puede ser riesgosa al momento de la conversión
- En el Reino Unido, las notas no son elegibles para los beneficios fiscales SEIS.